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疫情影响下的「滋补神品」东阿阿胶被错杀了

发布时间:2020-02-07 08:55

东阿阿胶(000423-CN)一直以「滋补神品」,被所喜欢的消费者称赞,可是这家公司今年却遭遇有史以来最严重的危机,利润出现亏损,股价也受到利润亏损和疫情影响的双重打击,跌至近十年的底部区域。


疫情影响的股价下跌并不可怕,因为它并不影响公司的核心竞争力,最多也就是一次性损失点利润罢了,而如果企业经营出现问题,产品竞争力出现问题,那才是公司以及投资者需要重视的。


另外,东阿阿胶股价经过持续的下跌,公司的市净率已经跌至1.95倍,这在一家具有一定品牌影响力的消费企业中,是不常见的,市盈率19.4倍。


接下来我们重点看看,近期公司股价大跌,是否有被市场「错杀」的可能,毕竟公司的估值也不高了。


净资产加品牌价值也值200亿?


首先,我们来简单看看公司近两年的经营业绩,2017年净利润20.44亿元、2018年净利润20.85亿元、2019年亏损3.3亿元至4.6亿元,2019年前三季度净利润2.09亿元,很明显东阿阿胶净利润亏损集中在第四季度。对于公司2019年净利润为什么亏损,我们后面一段在谈。


再来看估值,由于东阿阿胶2019年净利润亏损,所以,过分关注市盈率就没有太大必要。我们来从净资产的角度看看东阿阿胶的股价是否有被错杀的可能。


市净率1.95倍。净资产107亿元,总资产124亿元,负债17亿元,负债率非常低,公司基本没有财务风险。资产当中流动资产92亿元,其中大部分都是现金、应收款和存货,公司整体资产负债表比较健康,净资产也相对干净(流动性强、清算价值高)。


就算这样,市值是净资产的两倍,对于一家亏损的企业来讲,似乎也不便宜。但可能大家忘了一件很重要的事,那就是公司的品牌价值,况且阿胶的产品带有社交属性,品牌价值就更显得尤为重要。


一提到阿胶,大家最先想到的是什么,估计大部分读者想到的就是东阿阿胶吧,甚至在笔者的记忆里竟然想不到其他品牌的阿胶,很明显这家公司的品牌在消费者心中留有很强的消费心智。


那麽,作为行业内消费者心智最强的一家消费品公司,它的品牌价值多少呢(这主要取决于品牌价值可能给公司带来的利润)?这个虽然没有绝对的答案,但是,以过往东阿阿胶一年可以赚取20亿元的净利润来看,公司的净资产107亿元,加上行业龙头的品牌价值,给200亿元的市值应该也并不算贵。


所以,从这个角度来看,200亿市值出头的东阿阿胶,股价要再次大幅下跌的可能也不大了。


业绩已经见底了?


最后,我们再来看看东阿阿胶的业绩。上面我们已经提到了公司业绩的亏损,但如果我们以净资产的价格买入一家年年亏损的企业,那肯定是不划算的,因为随着时间的推移,净资产会越来越少。


问题的关键就是现在公司的业绩见底了吗?亏损是一次性的吗?


东阿阿胶2019年一季度净利润3.9亿元、二季度净利润亏损2亿元,三季度净利润0.16亿元,全年预计亏损4亿元左右,推算出四季度公司净利润亏损6亿元左右。


根据历史数据,四季度按理来讲是公司业绩最好的一季度,因为送礼需求比较多,但为什么反而业绩最差呢?全年业绩也都不景气呢?


对这家公司了解一点的读者估计都会知道原因,主要是去库存,据不完全统计2001年至2019年,东阿阿胶零售价年复合提价32%,导致的结果就是公司渠道积累了巨量的产品,而今年公司减少出货,主要清理渠道的亏损,甚至补贴商家,采取降价销售的策略,导致的结果就是全年公司营收大幅下滑,净利润出现亏损。


这点东阿阿胶在2019年业绩快报中也披露了,「近年来,受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响, 公司渠道库存出现持续积压。为避免企业长期良性健康受到不利影响,今年公司 主要侧重于清理渠道库存,主动严格控制发货、全面压缩渠道库存数量,尤其在 下半年进一步加大了渠道库存的清理力度,因而对经营业绩影响有所加大」。


所以,2019年东阿阿胶的净利润亏损是不可持续的,只要公司的品牌影响力还在,未来盈利能力逐渐恢复是可以期待的。


来源: 财华社



标签: 东阿阿胶新闻
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